天眼查硬数据揭示了一个与官网叙事反差很大的梓如：①家族绝对控股（廖任熙合计受益 64.46%）+ 高淳国资 10.92% 参股；②新三板时期（2014–2018）营收见顶即下滑、连年亏损、资产负债率冲到 90%、经营现金流大幅失血；③摘牌后大幅增资扩股（注册资本由 1,000 万增至 8,705 万）、人员 2024 年峰值 93 人但 2025 骤降至 57 人；④真实客户与中标含金量高（中电科 14 所单笔 2,520 万、烟草/银行/券商/地铁/国网），但与美亚、胜意、中旅同台招投标，竞争激烈。梓如是「关系与资质扎实、但盈利能力与财务健康度历史承压」的家族型本土 TMC——v1.0「净利率约 5%」的现状假设偏乐观，真实历史是亏损。
| 企业名称 | 梓如商务旅行服务集团股份有限公司 |
| 统一社会信用代码 | 913201136673802326 |
| 成立日期 | 2007-12-06（营业期限无固定期限） |
| 法定代表人 | 廖任熙（董事长、经理、董事） |
| 注册资本 / 实缴 | 8,705.54 万元 / 8,705.54 万元（已全部实缴） |
| 企业类型 / 状态 | 股份有限公司（非上市）/ 存续 |
| 参保人数 | 57 人（2025 年报） | 小型(S)，人员区间 50–99 人 |
| 注册地 | 南京市高淳区经济开发区秀山路 4 号 |
| 曾用名 | 南京梓如航空票务代理服务有限公司(2007–2016) → 江苏梓如电子商务股份有限公司(2016–2019) → 现名(2019-10 起) |
| 资质标签 | 质量/职业健康/环境管理体系认证、电信业务经营许可证 |
| 序号 | 股东 | 持股 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 1 | 廖任熙 | 56.93% | 实控人、董事长（预估受益 64.46%） |
| 2 | 张轩鸣 | 12.40% | 董事 |
| 3 | 高淳县创富投资有限公司 | 10.92% | 高淳国有控股（地方国资，2018 入股） |
| 4 | 南京转点投资（有限合伙） | 8.24% | 早期/员工持股平台 |
| 5 | 南京淳链创业投资（有限合伙） | 3.47% | 正善资产关联 |
| 6 | 南京唐德创投壹号基金 | 2.22% | 江苏唐德关联 |
| 7–8 | 周军 / 廖任寒 | 2.06% / 1.03% | 均为董事（廖任寒为家族成员） |
| 9 | 斯维登置业顾问集团 | 0.97% | 斯维登集团（民宿系）关联 |
家族控制 + 高淳地方国资站台，是其拿央国企订单与本地资源的政治/信用底座。
对外投资 15 家（存续/在业 60%、注销 33%、吊销 6.7%）；行业以信息技术(42.9%)、租赁商务服务(35.7%)为主，另含房地产/批零/交运。
| 在营子公司 | 持股 | 成立 | 定位 |
|---|---|---|---|
| 四川商旅无忧科技（成都） | 100% | 2016 | 商旅科技（西南落点） |
| 南京梓如商业运营 | 100% | 2018 | 房地产业（产业园关联） |
| 国文数创科技（南京） | 51% | 2026-03 | 信息技术（数字文创新方向） |
| 南京梓如旅行社 | 100% | 2017 | 旅行社牌照 |
| 南京梓如数科 | 100% | 2018 | 软件/系统研发 |
| 南京仁达联盟电子商务 | 51% | 2016 | 电商（对应「人达 e 家」） |
| 深圳安启翔达票务代理 | 100% | 2012 | 票务（华南） |
| 梓如酒店管理（南京） | 100% | 2024-03 | 酒店管理（向上游延伸） |
| 南京梓如供应链管理 | 100% | 2022 | 供应链（垫资/结算载体） |
已注销/吊销：厦门差旅通、隆昌意诚电商、上海梓如供应链、镇江易起飞、海南梓锋航空（涉解散诉讼）等多家。分支机构 6 家：北京/上海/广东/重庆分公司存续；广西、江西分公司已注销。
| 指标 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(万元) | 1,833 | 2,318 | 2,152 | 1,893 | 846 |
| 营收同比 | — | +26.5% | -7.1% | -12.1% | -29.9% |
| 净利润(万元) | 236 | 324 | -193 | -695 | -648 |
| 毛利率 | 59.8% | 72.6% | 61.7% | 60.2% | 19.9% |
| 净利率 | 12.9% | 14.0% | -9.0% | -36.7% | -76.6% |
| 销售费用(万元) | — | 641 | 606 | 1,091 | 412 |
| 管理费用(万元) | — | 457 | 991 | 942 | 554 |
| 资产总计(万元) | 916 | 2,327 | 4,188 | 6,694 | 7,737 |
| 负债总计(万元) | — | 857 | 2,910 | 6,053 | 6,716 |
| 资产负债率 | — | 36.8% | 69.5% | 90.4% | 86.8% |
| 经营现金流净额(万元) | — | -18 | 364 | -432 | -3,101 |
| 应收账款周转天数 | — | 50 | 71 | 96 | — |
| 未分配利润(万元) | — | 10 | -182 | -829 | -1,444 |
| 项目 | 实证 | 含义 |
|---|---|---|
| 司法案件 | 16 起，89.5% 为原告，21% 案由为服务合同纠纷，江苏居多，2021 高发 | 主动追讨欠款/应收为主——印证回款难，自身违约风险低 |
| 重大个案 | 与海南梓锋航空（原子公司）的解散纠纷 | 子公司治理/退出摩擦 |
| 对外担保 | 2 笔（2016：委托瀚华担保 400 万连带责任 + 抵押担保） | 历史或有负债 |
| 股权出质 | 1 笔 | 融资抵押痕迹 |
| 经营异常/行政处罚/失信/被执行 | 均为 0 | 合规记录干净，无严重失信 |
| 参保人数 | 56→33→18(2020谷底)→44→74→93(2024峰值)→57(2025) | 2025 较 2024 腰斩 39%，疑似收缩/提效或业务波动 |
| 时间 | 轮次 | 金额 | 投后估值 | 投资方 |
|---|---|---|---|---|
| 2017-12 | 定向增发 | 未披露 | — | 苏宁文创 |
| 2018-05 | 定向增发 | 1,050 万 | 4.01 亿 | 江苏唐德 |
| 2018-08 | 定向增发 | 4,000 万 | 3.5 亿 | 高淳国有控股（11.43%） |
| 2018-10 | 定向增发 | 450 万 | — | 斯维登集团 |
| 2019-01 | A 轮 | 未披露 | — | 正善资产 |
| 2019-09 | A+ 轮 | 未披露 | — | 中盛基金 |
知识产权：软件著作权 38 项、专利 1 项、商标 8 项。对应财务上 无形资产由 2016 年 129 万跳增至 2017 年 1,967 万、2018H1 2,311 万（大量开发支出资本化）——资本化会美化当期利润，需警惕研发投入真实回报。
招投标 234 条、披露客户 60 家（多源自政府采购/招投标公告）。代表性中标与客户：
| 客户 | 时间 | 金额 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 中国电子科技集团第十四研究所 | 2024-12 | 2,520 万元 | 迄今披露最大单 |
| 河南/福建/河北中烟工业 | 2024–2025 | 47.2 万等 | 烟草系（高黏性、强合规） |
| 苏州/浦发/上海/交通/威海/上海银行 | 2024–2026 | — | 金融系密集 |
| 国泰海通证券 | 2025-08 | — | 券商 |
| 广州地铁、国网物资、中国邮政航空 | 2024–2025 | — | 央国企/基建 |
同台竞争对手（同批招标中出现）：广东美亚商旅、武汉胜意之旅（胜意科技）、中旅商务、北京保盛航空、途美数智——正是 v1.0 竞品表里的央企/国际 TMC 阵营，印证主战场在「央国企招投标」且已是红海。
| 维度 | v1.0 估算结论 | v1.1 实证修正 |
|---|---|---|
| 盈利能力 | 现状净利率约 5% | 历史（2016–2018）连年亏损；近年不公示，盈利存疑 |
| 财务健康 | 未评估 | 资产负债率曾达 90%、经营现金流失血、回款恶化 |
| 规模 | GMV 约 8 亿（推测） | 新三板末期反推 GMV 约 3.2 亿；摘牌后大概率增长但不透明 |
| 客户集中 | 提示风险 | 证实：有效客户偏少、单笔大单依赖（14 所 2,520 万） |
| 治理 | 未知 | 家族绝对控股(64.46%)+ 高淳国资 10.92% |
| 团队 | 未知 | 航旅老兵班底；人员 2025 腰斩需追问 |
| 资本 | 未知 | 新三板定增活跃、估值峰值约 4 亿，摘牌后不透明 |
天眼查披露客户 60 家、招投标 234 条。重要发现：客户结构经历过一次质变——2017 年前五大客户全是差旅平台/同业（B2B 票务批发分销），2019 年后转为央国企/金融/烟草直客，印证「从票代批发商 → 企业直客 TMC」的转型。
| 客户 | 销售占比 | 销售金额 | 性质 |
|---|---|---|---|
| 四川差旅壹号科技股份有限公司 | 63.04% | 2.68 亿元 | 同业 TMC（渠道/分销大客户） |
| 成都八千翼网络科技有限公司 | 12.37% | 5,264.84 万元 | 票务/旅游平台 |
| 易商旅有限公司 | 3.93% | 1,671.79 万元 | 商旅平台 |
| 浙江飞猪网络技术有限公司 | 3.85% | 1,637.83 万元 | 阿里飞猪（OTA 平台） |
| 前四合计 | ≈83% | ≈4.26 亿元 | — |
| 板块 | 代表客户 |
|---|---|
| 金融 银行·证券·保险·信托·消金 | 上海浦发银行、交通银行（含福建省分行）、上海银行、苏州银行、威海银行、四川银行、中国农业银行（山东/河南省分行）；国泰海通证券、永安财产保险、中信保诚人寿、中国人寿（成都保险研修院·苏州市分公司）；交银国际信托、中银金融科技集团、建信消费金融、湖南长银五八消费金融 |
| 烟草系 | 中国烟草总公司河南省公司、中国烟草总公司贵州省公司、福建中烟工业、河北中烟工业 |
| 能源·电力 基建·交通 | 国网物资、南方电网互联网服务、国家能源集团共享服务中心、福建亿力电力科技、运达能源科技集团；广州地铁集团、深圳市地铁集团城市服务、中国铁路济南局集团、中国邮政航空、舟山普陀山机场、北京城建设计发展集团 |
| 央企科研 制造·医药·其他 | 中国电子科技集团第十四研究所（单笔 2,520 万元，迄今最大单）、中国聚变能源；北京天坛生物制品、重庆长安汽车、青岛海尔国际旅行社；中国国际医药卫生、中债金石资产管理、贵州省建设投资集团（贵州建投）、中山翠亨集团；中电信数智科技（广东）、江苏号百科技、广东亿迅科技、四川封面传媒、龙腾云创产业互联网、深圳交易研究院、广州市城市规划勘测设计研究院、四川公众项目咨询管理、江苏海事职业技术学院 |
中广核集团、中国建设银行、奇虎 360、中石油、中国航天、比亚迪、新希望集团、申能集团、阿维塔科技。
广东美亚商旅、武汉胜意之旅（胜意科技）、中旅商务旅行、上海携程宏睿（携程系）、北京保盛航空、北京足印航空、途美数智。